作為連接金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的橋梁，銀行理財(cái)市場的發(fā)展水平直接關(guān)系到資金有效配置和社會(huì)財(cái)富合理增值。近年來，在復(fù)雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢下，我國銀行理財(cái)市場展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，基本實(shí)現(xiàn)了量的合理增長和質(zhì)的有效提升。

從規(guī)模來看，在低利率政策引導(dǎo)、存款“手工補(bǔ)息”整改以及債市提振等因素推動(dòng)下，我國銀行理財(cái)市場容量顯著提升。據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2024年末，我國銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模達(dá)29.95萬億元，較當(dāng)年初增長了11.75%。銀行理財(cái)產(chǎn)品對投資者的吸引力不斷提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)到1.25億人，較當(dāng)年初增長9.88%。

從產(chǎn)品端來看，產(chǎn)品創(chuàng)新與多樣化進(jìn)程加速，市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，穩(wěn)定收益產(chǎn)品愈加受到市場青睞。截至2024年末，固收產(chǎn)品規(guī)模達(dá)29.15萬億元，占比97.33%；風(fēng)險(xiǎn)等級為二級（中低）及以下的理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模28.66萬億元，占比95.69%。

此外，2024年，我國銀行理財(cái)還通過投資債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、未上市股權(quán)等資產(chǎn)，積極投入專精特新、鄉(xiāng)村振興、區(qū)域發(fā)展等領(lǐng)域，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金規(guī)模達(dá)約21萬億元，多渠道為金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的活力。

盡管成績顯著，但對標(biāo)資產(chǎn)管理市場高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，銀行理財(cái)市場仍面臨一些結(jié)構(gòu)性問題。一是產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，權(quán)益類產(chǎn)品占比過低。二是市場可持續(xù)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。隨著財(cái)富市場競爭加劇，資管產(chǎn)品發(fā)行增多導(dǎo)致凈值化后理財(cái)產(chǎn)品收益率降低，影響了投資者對于市場的預(yù)期。為保持市場競爭力，銀行需降低產(chǎn)品費(fèi)率和起購門檻，這壓縮了銀行盈利空間，增加了機(jī)構(gòu)降本增效提質(zhì)的挑戰(zhàn)。三是監(jiān)管容忍度和顆粒度有待提升。目前，我國銀行理財(cái)資金參與權(quán)益類投資仍受到明確限制，各類估值平滑機(jī)制面臨整改壓力，且創(chuàng)新型產(chǎn)品監(jiān)管面臨不明確、不規(guī)范的不確定影響，阻礙了銀行理財(cái)市場的規(guī)模增長、新興模式的轉(zhuǎn)變以及對資本市場的深度參與。

未來，銀行理財(cái)市場需進(jìn)一步瞄準(zhǔn)“量價(jià)雙優(yōu)”的結(jié)構(gòu)性改革求效益，持續(xù)增強(qiáng)市場韌性，發(fā)揮更為強(qiáng)大的資產(chǎn)穩(wěn)定器作用：一方面，通過自身穩(wěn)定性應(yīng)對市場波動(dòng)帶來的短期壓力，能夠有效分散投資者風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，依靠強(qiáng)大的可持續(xù)發(fā)展能力不斷增強(qiáng)資金吸引力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入源源不斷的“血液”。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，既需要金融機(jī)構(gòu)自身的創(chuàng)新與變革，也需要監(jiān)管政策的引導(dǎo)與支持。

優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展?fàn)I銷渠道。在鼓勵(lì)銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)開發(fā)更多元化的產(chǎn)品，特別是權(quán)益類和混合類產(chǎn)品以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者需求的基礎(chǔ)上，拓寬理財(cái)產(chǎn)品銷售渠道，充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算等新興技術(shù)，推動(dòng)業(yè)務(wù)管理模式變革，形成快速響應(yīng)的銀行業(yè)運(yùn)營管理體系，推動(dòng)銀行業(yè)加快形成面向客戶全生命周期服務(wù)和定制化的全方位、多層次精準(zhǔn)服務(wù)體系。

優(yōu)化資產(chǎn)配置策略，提升投資能力。通過支持理財(cái)機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)不同風(fēng)險(xiǎn)等級和收益預(yù)期的產(chǎn)品，鼓勵(lì)銀行理財(cái)子公司開發(fā)與股權(quán)投資基金相匹配的長期權(quán)益產(chǎn)品等。同時(shí)，進(jìn)一步加強(qiáng)理財(cái)機(jī)構(gòu)的投資能力建設(shè)，通過引進(jìn)專業(yè)人才、提升投研能力、調(diào)整多元化投資策略等方式，提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，提高理財(cái)產(chǎn)品的投資收益，同時(shí)分散風(fēng)險(xiǎn)。

通過持續(xù)調(diào)整完善監(jiān)管政策，提升理財(cái)市場長期回報(bào)和穩(wěn)定性。保持政策環(huán)境的一致性、穩(wěn)定性，尤其針對創(chuàng)新型產(chǎn)品和新興業(yè)態(tài)，需要加快出臺(tái)更加明確和規(guī)范的指導(dǎo)文件。完善估值平滑機(jī)制，優(yōu)化第三方估值機(jī)制，確保估值的透明性和公允性。放松對銀行資金投入科創(chuàng)債、權(quán)益類投資的限制，釋放理財(cái)產(chǎn)品的投資活力。推動(dòng)銀行理財(cái)與資本市場的深度融合，通過參與上市公司定增、新股申購等方式，為資本市場帶來更多的增量資金。優(yōu)化績效考核機(jī)制，將風(fēng)險(xiǎn)管理、合規(guī)性等因素納入考核指標(biāo)。建立長期激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)理財(cái)公司關(guān)注長期投資回報(bào)并注重風(fēng)險(xiǎn)控制，降低市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（作者系清華大學(xué)國家金融研究院院長、教育部“長江學(xué)者”特聘教授）